一只超级黑天鹅正待飞出,许多资产将遭血洗?

作者:网络    古朴信息库  

  这一轮周期里,美元指数长期显著突破100的前提必须是欧元解体。但我认为欧元区应该可以挺过这一轮美元牛市。一旦欧元区解体了,从金融本质上来看,后果会非常严重。

  1.意大利公投的黑天鹅效应

  在“英国脱欧”和“川普当选”之后,下一个黑天鹅又将出现--12月4日的意大利公投。这个公投对全球经济都将产生深远的影响,可惜国内关注的人不多。看完这篇文章后,那些原以为事不关己高高挂起的人一定会惊叹自己搞投资怎么可以这么肤浅。

  如果公投失败,意大利总理matteo renzi就将辞职,反对党就有可能上台,而意大利的三个主要反对党5-star movement,forza italia,和northern league都是反欧盟的,一旦他们上台,为了巩固执政基础,皆很有可能举行“脱欧”公投。作为欧元区第三大经济体的意大利一旦脱欧,欧元区和欧元本身基本上就要土崩瓦解了。

  大家也许觉得欧元瓦解就瓦解吧,跟我们有什么关系。是的,南极的冰川彻底融化了也和我们没有关系,但是海平面的上升却可以把我们很大一部分国土给淹没在海底。欧元在美元指数中的权重是57.6%,所以如果意大利脱欧了,美元指数就要上天了,而这样一来人民币兑美元的汇率就会鸭梨山大,到底有多大?怕吓死宝宝,我就不细说了。

  2.意大利脱欧的政治和宏观金融基本面

  既然公投成败关系到世界人民的福祉,意大利总理为什么还要豪赌一场呢?为了全球大局,隐忍不发,不可以吗?意大利总理放手一搏,是因为意大利的政治体制需要改革,不改,意大利政府也就是早下台晚下台的问题,根本无法作为。意大利实行两院制,一个是参议院,一个是议院,两者的权力相等。议院由执政党控制,但参议院主要代表既得利益集团,因此一旦执政党主导议院通过改革法案,而这些法案伤害到了既得利益集团,参议院一般都会否决,因此意大利政府往往换起来就像走马灯,但谁也干不成任何事。比如,意大利劳动法使得老板炒员工鱿鱼的成本很高,所以很多员工事实上就是终身雇佣制,这使得意大利的中小企业负担很重,举步维艰,但是没有任何一个政府可以根本改动劳动法,因为工会在参议院的势力很大,他们可以否决一切伤害他们利益的法案。

  现在大家都说世界变化的太快,可意大利政府却一成不变的守着旧黄历过日子。renzi为了打破这个僵局,就搞了这个公投,如果公投通过,他就可以修改宪法,就可以基本上废了参议院这块绊脚石。而由于执政党控制议院,没了参议院的阻挠,政府就可以大刀阔斧的推进结构性改革了。意大利逼到公投这一步,也是走投无路。

  加入欧元区之后,意大利的悲催只有下面这张数据图可以说明:

  

  如上图所示,加入欧元区之后至今,意大利的人均gdp已经跌到了过去20年的历史最低点,而法国特别是德国的人均gdp均已达到历史最高水平。也就是说,从富裕程度上来讲,意大利已经跌回了20年前,而德法却在大踏步前进—哪怕是期间受到了金融海啸和欧债危机的险阻。所以,我们不难理解为什么意大利最大的3个反对党都是反欧盟的,因为留在欧盟只有伤心泪。

  在加入欧元区之前,每每意大利经济遇到了难关,参议院和议院都会在一件事情上达成一致:那就是货币大幅度贬值以提高国际竞争力,同时大规模增加财政赤字以保证总需求不过度萎缩。大家看下面的数据图:

  

  意大利里拉汇率(1美元兑里拉,蓝色),意大利财政赤字兑gdp占比(红色)

  如上图所示,上世纪最后30年,里拉大幅度贬值,和寅吃卯粮的大把花钱成了意大利政府克服经济困境的不二法宝,因为这样做不涉及到既得利益,所以皆大欢喜。结果加入欧元区之后,这个不二法宝被废了:货币贬值意大利说了不算,得欧洲央行说了算,而且欧盟要求欧元区成员国的财政赤字兑gdp占比最多不超过10%。

  所以从政治和宏观金融经济基本面上来讲,意大利确实是走在脱欧的路上。

  3.意大利脱欧会带来世界性的杀伤力

  意大利一旦脱欧,对全球经济的打击将是十分巨大的。想想看,意大利是全球第8大,欧元区第3大经济体,当年小小一个希腊都可以引爆欧债危机,如果意大利出了问题,会怎样?没有欧洲央行兜底,意大利政府很有可能会破产,而且现在意大利银行的信贷资产不良率是18%(根据银监会的最新数据,我们的不良率是不到2%,都已经在鸭梨山大了,难道意大利的银行是金刚石做的吗,这么抗压?),没有欧洲央行兜底,意大利的银行业很有可能要大面积破产。

  那意大利鸭梨山大和我们有什么关系?不说别的,首先讲意大利国债市场,其规模是2.5万亿美元,全球第三大,老大老二分别是美国和日本。意大利的国债绝大部分都在全球各大商业银行的资产负债表上,而且当初我大天朝力撑欧元区,天知道我们金融机构的资产负债表上吃了多少意大利国债,就像08年以前谁也不知道我们金融机构的资产负债表上吃了多少雷曼兄弟和美国两房的有毒资产一样。

  这就是一颗超级定时炸弹,要真炸开了花,杀伤力绝对比雷曼兄弟倒闭大得多。意大利的危机将通过意大利国债,及其金融衍生品向全世界传导出超级冲击波。远的不说,欧洲的很多大银行可能要濒临绝境,光我知道德银的资产负债表上就有120亿欧元左右的意大利国债,如果意大利债务危机爆发,德银基本上是死定了。而根据imf数据,中国工商银行,中国建设银行,中国银行是整个亚洲对德银风险敞口最大的三大银行,所以如果德银倒下了,这三大如何收场就只有天知道了。

  4.金融灾难就像南极冰川融化

  南极的冰川彻底融化了也和我们没有关系,但是海平面的上升却可以把我们很大一部分国土给淹没在海底。这就是意大利公投对我们潜在的影响。真的不要心存侥幸。

  再给大家看一张数据图:

  

  欧元兑美元汇率(蓝色),美元指数(绿色),数据来源:彭博金融数据终端

  过去20年,欧元兑美元汇率和美元指数是极度负相关,相关系数到了骇人听闻的-0.98,而日元兑美元汇率和美元指数的相关系数是-0.63,属于一般负相关---是的,除了欧元,没有任何大类资产变量可以如此强烈的左右美元的走势。所以,欧元是阻挡美元指数显著突破100的终极堤坝,一旦意大利脱欧,美元指数很有可能要突破110,若是欧元解体,美元指数很有可能会突破130。让我们来看下面的数据图:

  

  如上图所示,自美元指数诞生的近50年里,美元指数突破110几乎都伴随着严重的经济危机,比如1980年代中,美国爆发了超级通胀,通胀率是双位数;而1990年代末2000年代初爆发了互联网泡沫危机,是美股历史上最严重的投机泡沫。目前从大宗商品,黑色系,铜等全面暴涨的情形,以及发达国家主权债务有一半是负利率的情形来看,通胀正在抬头,而债券市场取代互联网泡沫成为最大的一个泡沫。一旦意大利脱欧,甚至欧元区解体,美元指数显著突破110,很有可能会伴随着通胀率的飙升,以及全球债券市场的崩盘。

  如果真是那样,那真的没有什么资产是安全的了,哪怕是存在银行里的钱。最稳妥的就是放在家里保险柜的美元和黄金。意大利公投就像南极很大一块冰川要融化,而这块超级冰川就是欧元,而上升的海平面就是可能突破110的美元,而我们的国土就是我们的资产配置。所以但愿意大利能保持现状,否则我们习以为常的投资世界将面目全非。

  如果你还信高盛,或者把它当成反向指标的话这篇简短的报告可以看下——《高盛:中国国企重组概念股值得买入》。

  高盛分析师在报告中称,国企重组“无疑正在进行中”,重组旨在通过并购和激励计划寻求变化,可产生更高的回报。

  正在寻求并购和/或重组的公司包括中航科工、华虹半导体、一汽轿车;可能得益于管理层激励计划的公司:广汽集团、中广核电力、省广股份、保利地产、光迅科技、海康威视、烽火通信。

  分析师首选国企重组概念股:中国联通、北京控股、中国建筑、海螺水泥、华润水泥控股、中国交建、金隅股份、启迪桑德。

  处处高盛

  “策略性看涨”油价

  高盛的报告往往很及时,各种重大事件发生时也总少不了高盛。

  本月底,全球市场的最后一件大事便是opec能否达成减产协议。

  今日高盛上调了明年初的油价预估。高盛认为opec可能达成限产协议,“策略性看涨”油价。

  假设opec同意将原油日产量下调至3300万桶,且俄罗斯将冻结产量,预期在2017年上半年,纽约市场上的油价将上涨至平均每桶55美元,之前的预估为45美元和50美元。

  鉴于有更大的信心认为全球原油市场将在明年晚些时候最终能够转变成供不应求,我们现在认为低成本原油产商有强劲的理由实现迅速减产,促使库存水平正常化。

  自opec宣布暂时达成一致以来,石油基本面急剧走弱。当前原油过剩的局面在明年头三个月将增加至每天约70万桶,除非opec采取行动。减产主要来自沙特、科威特、阿联酋和卡塔尔,其他成员国将保持原油产量稳定在当前水平直至2017年上半年。

  高盛奉上2017年首选交易

  做空人民币在列

  最近太忙,在我们情报缺席的两天里高盛发布了《2017年首选交易》。这里给没看过该报告的读者拿过来参考:

  高盛集团全球宏观和市场联席主管francesco garzarelli率领的团队在客户报告中,公布了首批2017年首选交易建议。这六个首选交易中,有一些是延续高盛已有的强烈推荐,其它一些则是全新观点。

  友情提醒:高盛近期未来一年的交易建议表现不那么尽如人意。2016年在市场动荡中开启,高盛于“情人节”之前就放弃了六个顶级推荐中的五个。

  1. 发达市场民粹主义抬头,美元成为赢家

  还记得2016年最有共识的投资建议之一——大肆宣扬的政策分化交易策略吗?它又回来了,但有一些变化。

  推荐该交易的理由目前根植于政治考量;主要来说,就是横扫全球的民粹主义浪潮。

  在美国,情况在朝着有利于美元的方向发展,财政刺激的可能性加大、贸易保护主义和移民管控加强,所有这些加在一起都是会导致通胀的组合,此外还存在货币政策进一步收紧的环境。在欧洲,有关英国退欧流程的不确定性持续发酵,有可能拖累英镑,同时一连串的政治事件,包括意大利在12月4日围绕宪改的公投后可能造成的政治余波以及法国、德国和荷兰的大选,都会拖累欧元。

  相对于等权重的欧元和英镑货币篮子,美元将上涨10%。如果美元下挫5%,则退出。这意味着在12个月的预测区间,欧元兑美元将跌至平价,英镑/美元将跌至1.14。

  该交易的主要风险将是欧洲央行减码以及英国推迟触发第50条款启动退欧流程。

  2. 押特朗普会对中国的汇率越来越不高兴

  中国人民币兑美元的有序贬值政策将在2017年得以继续。

  做多12个月无本金交割远期合约,预计美元/人民币将触及7.07,有可能进一步升至7.30。如果美元跌至6.75,该团就会选择平仓。

  中国汇率机制的根本困境在于,在美元上涨的环境下,维持cfets货币篮子稳定需要美元/在岸人民币大幅走高,但这带来的风险将是资本外流再度恶化。我们的基准情形假设是,受国内压力驱动,以及在美元走强的背景下,美元/人民币中间价继续逐步上行。

  3. 保持冷静 做多正确的新兴市场货币

  做多巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比和南非兰特组成的等权重货币篮子兑韩元和新加坡元。后两种货币常被用作投资者寻求以另一种方式做空中国敞口的代理。

  预期回报率在14%左右,包括约7%的利差(年化)和7%的价格回报。

  4. 做多免受增长干扰的新兴市场股票

  观察整个新兴市场的股票,我们发现巴西、波兰和印度带来免受新兴市场增长复苏势头干扰的机会,特别是对中国增长或美国贸易政策的曝险绝缘。

  建议买入等权重、未对冲汇率风险的股指篮子,由华沙股票交易所总回报指数、巴西ibovespa圣保罗交易所指数、新加坡nse nifty 50指数构成,目标是增长20%,如果该股指篮子从当前水平下挫10%,则退出该投资。

  5. 通货再膨胀有空间

  高盛去年同一时候推荐了该交易,但很快失败了。

  策略师再次建议,投资者做多美国10年期盈亏平衡通胀率。预期美国国债的名义收益率与通胀挂钩的美国国债收益率之间的利差将升至230个基点;如果跌至160个基点,将退出该仓位。

  这次,该团队还建议利用掉期在欧洲进行同样版本的投资。

  6. 做多欧洲股息增长

  高盛最后一个顶级交易建议是:通过欧元区斯托克50指数2018年股息期货,在外汇对冲头寸中做多欧洲股息增长。

  鉴于2018年并不远,该交易没有太大久期风险,股息增长应当很快就一目了然,通常在第一季度末,欧洲有70%-80%的公司会宣布派发股息。


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